江南体育冬天来了，春天还会远吗？一年四季更迭，冬天来了之后就是春天，这是四季的逻辑。
涨多了就跌，跌多了就涨，市场价格围绕 “价值均值”做回归运动，这是投资市场的逻辑。任何一个板块持续下跌，远离其价值均值之后，必然有返回的趋势，而医药主题或许正处在这样的关键时刻。
在各种因素持续暴击医药板块后，当前医药主题整体估值已经来到了“冰点”，投资安全边际较高。
WIND数据显示，截至10月23日，中证医药卫生指数市盈率为25.71倍，处于近10年的2.42%的分位点，即比过去10年97%以上的时间都便宜。
我们知道市盈率PE=股价/盈利，如果是指数的市盈率，则市盈率=成分股当日总市值总计/成分股净利润(TTM) 总计。中证医药卫生指数市盈率低，一方面是因为持续下跌让指数总市值不断降低，另一方面则是因为，作为分母的成分股净利润在增长。
WIND数据显示，2022年中证医药卫生指数归母净利润同比增长为2.49%，预计2023年、2024年和2025年归母净利润同比增长率分别为7.92%、17.98%和21.87%。
虽然从近三年来看，医药指数跌跌不休，但如果观察最近两个月市场的表现就会发现，医药板块正在悄悄走强，在市场下跌中表现十分坚挺。
WIND数据显示，在8月24日—10月23日期间，中证医药卫生指数上涨0.52%，同期沪深300指数、上证指数、中证500指数分别下跌-6.02%、-4.52%和-2.46%。
此外，从31个申万一级指数看，最近两个月，医药生物指数上涨1.63%，涨幅位居第3名。
显著跑赢市场大势的背后，是机构投资者持续加仓，医药主题ETF份额在这两个月逆势增长。WIND数据显示，相比8月23日，10月23日医药医疗主题相关ETF总份额逆势增长5.28亿份。
国信证券发布的《Q3业绩对股价影响逐步消化，看好Q4医药行情》指出，国内医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期。
过去5年国内医药公司研发强度持续增大，收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长，医药行业处于持续转型升级过程中，从2023年H1的数据来看，行业即将迎来研发收获期，收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长，释放转型升级的红利。
民生证券也指出，全球医药创新进展不断，长期看好创新驱动大品种放量逻辑。伴随四季度国内持续复苏，关注医药板块底部估值、持仓和市场情绪三重共振带来的布局机遇。
实际上，医药行业作为刚需，拉长时间周期看，业绩更加优秀。WIND数据显示，截至10月23日，中证医药卫生指数自基日（2004.12.31）以来，累计上涨771.99%，同期沪深300指数上涨246.04%。
普通投资者投资医疗主题，建议可以借道专家理财的基金产品，把握优质企业长期价值增长机会。
在三季度医药行业强势反弹中，葛兰管理的中欧医疗创新以3.81%的涨幅，位居医疗主题基金第3名。
从具体股票看，根据最新三季报、WIND数据显示，基金前十大重仓股中有6只在三季度实现上涨，其中药明康德，药明生物、凯莱英、康龙化成三季度涨幅分别为38.31%、21.57%、28.71%和22.80%。
拉长时间周期看，葛兰代表作中欧医疗健康表现同样优秀。笔者统计了最近7年（2016.10.1—2023.9.30）期间表现优秀的医药主题基金发现，在这七年中，共有7只医药主题基金实现了翻倍回报，其中中欧基金葛兰管理的中欧医疗健康A\C，两只产品位居第4名和第5名，是唯一一位掌舵基金A\C份额实现翻倍的基金经理。
此外，根据最新发布的三季报数据显示，截至9月30日，中欧医疗健康A\C成立以来净值增长率分别为119.53%\113.03%，同期业绩比较基准收益率为13.82%。
公募行业向来是“买基金就是买赛道”，葛兰看重的医药行业呈现出逐步向好的趋势。
在刚刚发布的基金三季报中，葛兰指出，展望4季度医药主题走势，国内行业受合规化扰动有望在 4 季度有所修复，全球的投融资环境有望逐步恢复，虽然宏观环境仍在复苏进程中，这可能会对医疗行业产生一定程度影响，但优秀企业长期增长的驱动力并未出现重大变化，跨越周期的技术创新能力、企业经营能力仍然是行业成长的最强驱动力，也是我们争取中长期超额收益的重要来源。
围绕具体的投资机会，葛兰表示，从政策层面，创新药的审评审批政策框架相对稳定，支付端无论是从国家谈判还是多种支付途径的探索，对于创新药企都有望形成长期利好。从需求端看，居民对消费性医疗及医疗服务的需求也在快速增长。虽然减重、阿尔茨海默病等领域都不断有新的研发突破，但依然有大量临床需求未得到充分满足，创新药及创新器械都有着广阔的成长空间。
诸多券商也在研报中旗帜鲜明地表示，医药处于低估值区间。比如，安信证券在研报中指出，自 2020年内医药PE（TTM）达到60倍峰值以来，行业估值持续回调，23 年初由于院内诊疗复苏的逻辑持续兑现，行业估值有一定的反弹，但是幅度和持续性都十分有限。二季度过后，由于下半年基数与医疗领域反腐政策对市场预期的影响，医药回调仍在继续。从历史数据来看，当前行业估值已处于较低水平。截至 2023年9月 1日，医药行业市盈率约为 26 倍。
春江水年，市场先知。早在今年二季度，各路资金就已涌入医药行业的。安信证券在研报中指出，2023Q2，医药行业基金持仓比例在 31 个申万一级行业中排名第三，比例为11.40%。同时，2023Q2，全部公募基金对医药板块的持仓比例为 11.40%，环比上升 0.18PP。
二季度之后，不少业内人士未雨绸缪。比如赵蓓所管的1只产品宣布从8月2日起放开限额，恢复大额申购。
此后，诸多利好政策频出之际，医药板块也极为扬眉吐气。自8月27日调降印花税以来，医药板块在二级市场呈现沸腾之势。数据显示，自8月28日至10月9日，该指数变动为7.86%。其中，不少头部的医药企业涨幅明显。比如药明康德、泰格医药、华东医药、凯莱英在9月份至10月13日的股价变动幅度分别为10.65%、7.77%、11.92%、18.11%。
医疗作为公认的永续增长型行业，具备弱周期、刚需等特点，值得长期持有。国泰君安医药研究团队也认为，调整较为充分的医药主题基金已经迎来了布局时机。